科创板、注册制来了都比不上这个大招!社融、宽信用要来? 文章来源:信誉彩票728   2019-01-26 16:33

  1月24日深夜,央行发布公告称,为提高银行永续债(含无固定期限资本债券)的流动性,支持银行发行永续债补充资本,决定创设

  同时,将主体评级不低于AA级的银行永续债纳入中国人民银行中期借贷便利(MLF)、定向中期借贷便利(TMLF)、常备借贷便利(SLF)和再的合格担保品范围。

  当晚,银保监会也发布公告称,为支持商业银行进一步充实资本,优化资本结构,扩大信贷投放空间,增强服务实体经济和风险抵御能力,丰富保险资金配置,银保监会将允许保险机构投资符合条件的银行二级资本债券和无固定期限资本债券。

  2、放松信贷监管,将监管形势退回2016年,甚至2014年以前。让金融机构有更多信贷投放空间。

  这三条路可以都做,但必然会选择一条主线,从目前的情况来看,给商业银行更多资本以宽信用成了最终的主线、

  人民银行的利率底线思维继续奏效,当资金过于宽松,资金价格下跌较多的时候,人民银行会通过改变公开市场操作节奏来重新让资金价格回升。2、

  信贷监管的政策并没有出现大幅度的放松,例如监管机构又重申了对过剩产能和房地产资金发放的限制,非标资产和资管产品的信贷扩张也被严密监管,能观察到的放松领域主要集中在地方政府融资上;而唯一称得上有较大突破的当属商业银行资本政策上:3、由于大部分商业银行无法发行优先股和股票,而股票市场又持续萎靡,

  银行能够从中获得的股权融资有限。因而,监管机构引入了商业银行永续债,帮助商业银行获得宝贵的一级资本。

  永续债对大型商业银行而言并不陌生,四大行均在海外发行AT1可减记不限期债券,同样能够提高银行的一级资本、资本充足率和TLAC,但海外市场发行价格较高,门槛也不低,能够在海外市场募集股权资金的银行,也有资格在境内上募集资金,不具备普适性。

  国内永续债在门槛和利率上更有优势,但国内永续债也因国内债券市场投资者单一的问题,市场潜在容量可能有限:

  3、商业银行购入他行的资本工具则更不可行,该可减记债券可能被认定为投资其他金融机构的股权,而施以400%甚至1250%的风险权重,按照目前的条款来看,债券市场上能够投资永续债的机构寥寥,调动的资金更是有限。

  开发一个工具,让资本工具变得更吸引人就显得尤为紧迫了——从永续债工具发布、中行申请发行永续债、到临近发布时央行创设CBS来看,这一连串动作似乎早就谋划妥当——利用互换将资本工具的风险转移,就能够将上述投资者的担忧一一打破。以商业银行为例,在没有进行互换时,商业银行在买入一级资本工具之后,必须按照400%甚至1250%的风险权重进行计算风险加权资产RWA,严重占用银行的风险加权资产,但是在使用CBS的情况之下,商业银行实际承担的是央行票据的风险,其风险权重为0%,大大缓解了商业银行的持有压力。

  而另一个值得关注的问题则是“以券换券”的模式,既然在如何刺激社融的问题上,决策层选择了以“增加资本”作为政策主线的政策组合。从这个角度上说,监管机构是不愿意再释放过多资金,让市场回到制造泡沫的老路的。

  当利率底线探明之后,之后每一次下探利率底线,都会迎来市场管理机构更加强烈的“报复”。使用CBS,既是要让资本工具卖得出去,同时还不能释放更多流动性,尤其是不能让市场有“QE”的预期,央行可谓用心良苦。

  但其实CBS还有一条暗线,或许很多机构并没有发现:CBS的期限原则上仅有3年,而商业银行永续债通常为5+N,那么便极可能出现一种情况是:金融机构和人民银行进入CBS交易后,风险缓释只有3年,3年之后,资产的风险会回到金融机构的资产负债表上,但人民银行可能之后酌情选择不再进行CBS交易。

  换句线年期的CBS更可能是长期以来信奉“自由市场”的人民银行的一种短期决策:为了给第一次发行永续债铺路,打个好基础,而不是可以无穷尽的让金融机构在这种交易里套利(买入1250%风险权重的资产赚取利息,同时与央行互换成0%风险权重的资产)。

  最后,这些政策的出台将会极大扭转社会融资的预期,至于何时兑现?3-5月将是中国社会融资扭头向上的时节,而经济或将在年底恢复。

  答:为保障金融支持实体经济的可持续性,银行需要有充足的资本金,永续债是银行补充一级资本的重要渠道。

  央行票据互换工具可以增加持有银行永续债的金融机构的优质抵押品,提高银行永续债的市场流动性,增强市场认购银行永续债的意愿,从而支持银行发行永续债补充资本,为加大金融对实体经济的支持力度创造有利条件,也有利于疏通货币政策传导机制,防范和化解金融风险,缓解小微企业、民营企业融资难问题。

  中国人民银行从中标机构换入合格银行发行的永续债,同时向其换出等额央行票据。到期时,中国人民银行与一级交易商互相换回债券。银行永续债的利息仍归一级交易商所有。

  央行票据互换操作的期限原则上不超过3年,互换的央行票据不可用于现券买卖、买断式回购等交易,但可用于抵押,包括作为机构参与央行货币政策操作的抵押品。

  央行票据期限与互换期限相同,即在互换到期时央行票据也相应到期。在互换交易到期前,一级交易商可申请提前换回银行永续债,经中国人民银行同意后提前终止交易。

  从整体来看,Wind数据显示,目前市场上还留存1200只永续债,合计发行规模为1.73万亿,因部分最近才发行还未公布发行规模,实际总规模有望更大一些。

  自2013年发行国内第一只永续债(13武汉地铁可续期债)起,永续债市场实现快速增长。据wind统计,截至2018年12月26日,去年永续债共发行了

  而从债券的发行分类上看,以Wind债券二级分类为例,目前永续债以中票数量最多,合计达847只,占比为72.15%;紧随其后则是公司债,占比接近20%;而其余类型如企业债、定向工具等则比例较小。

  2)与当期市场行情相关的浮动式上调模式中,基准利率选取国债收益率而非SHIBOR对投资者更友好,特别是对发行日处于15-16年的永续债。

  3)票面利率固定式上调模式的永续债,由于后续利率调整与市场行情无关,对投资者而言最有确定性。

  中信建投指出,无论是利润补充资本的方式,还是通过CBS+永续债的方式来补充资本,商业银行资本金压力在2019年都会得到缓解。因此,对于2019年信用利率下行的判断将维持不变,


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